乙燃油价格上涨已过去八年 马甲 黄疸 示威者走上法国街头，引发了马克龙在爱丽舍宫时期的第一次重大危机。

当法国总统考虑明年退出时，骚乱再次以学生抗议的形式走上街头，但这一次股市也不满意。

投资者担心政府不会控制支出并结束长期的“财政紧缩”。英国、美国以及最近意大利的类似趋势引起了金融市场的警惕，这些趋势引起了全球债券市场的不安。但法国已成为最大的担忧，因为公共和私营部门的债务阻碍了其将国家从更深的困境中挖掘出来的范围。

2025年，法国债务占GDP的比例为115.6%，预算赤字为5.1%，而英国为94.3%和4.3%。

英国首相约翰·希利(John Healy)打算在今年和2027年削减预算赤字。法国首相罗兰·莱斯库尔(Roland Lescure)承诺在今年预算赤字增加5.4%后也将效仿，但尚未透露如何削减。

“我很恐慌”

不确定性的受害者之一是商业投资。法国最大雇主联合会Medef的一项调查显示，82%的企业对下一届政府经济政策的影响感到失望。在向所有政治家发出的警告中，66% 的人表示，如果未来五年经济政策保持停滞，他们的企业将很脆弱甚至破产。

欧洲央行（ECB）可能会发起救助，但法国要求无条件支持，而欧洲央行规定救助必须遵守严格的条件。

欧洲商学院经济学教授安东尼奥·法塔斯表示，政治和经济形势已将法国推向金融崩溃的边缘。 “我非常担心经济形势，因为增长缓慢，很难看到动态将如何变化。因此，债务数量很糟糕，金融市场认为政府无法控制。

“如果我看看政治局势，我会感到恐慌。这是因为许多政党说让法国燃烧吧。他们想要一场危机，因为他们相信这会提高他们的选票份额。”

法国的经济形势在很多方面与英国和美国的情况相似。在新冠疫情期间投入巨额支出后，下一轮补贴的目的是弥补俄罗斯 2022 年全面入侵乌克兰所造成的最严重后果。

投资者对向这三个国家提供贷款都持谨慎态度，但法国的利率上升幅度最大。

上周，法国10年期国债收益率触及2002年7月以来的最高水平，当时略低于5%。当债券价格下跌时，收益率上升。

日本投资者历来大力支持法国作为其储蓄的避风港，但在国内发现更好的回报后，他们加剧了恐慌，给法国国库带来了更多痛苦。

政治问题

从许多方面来看，很难理解为什么法国会受到如此严重的影响。法国经济有很多优势，从相对较低的电价到优于平均水平的基础设施。

最近抗议活动中心的学校的资金状况比经合组织平均水平要好。

在借方方面，马克龙计划将退休年龄从62岁提高到64岁，这将从几乎完全社会化的养老金制度中节省数百亿欧元，但在2024年提前选举后议会陷入僵局后的9个月内，马克龙计划在62岁和9个月内陷入停滞。如果经济一直在增长，这可能并不重要，但马克龙的经济复苏仍处于第一档。

索邦大学历史学教授洛朗·瓦卢兹表示，当明年总统选举的领跑者马琳·勒庞表示将把退休年龄推迟至62岁，同时通过全民公投实施“债务制动”以限制进一步借贷时，国际投资者对法国感到困惑是可以理解的。

他说：“右翼分子一直是一支浪费的民粹主义力量，尤其是在勒庞的领导下，她扩大了该国钟区全国集会选民的吸引力。2016-17年，她仍然希望法国退出欧元区，她认为欧元区是一种紧身衣。”

《自由、团结和共同体：资本主义和欧洲一体化，1945年至今》一书的作者瓦卢兹补充道：“勒庞现在已经成为一场不可能的金融灾难。她如何才能将这与她的选民对护士、教师、警察和法官的要求相协调呢？”

“太大而无法保存”

国际咨询公司 Fathom Consulting 的主管埃里克·布里顿 (Eric Britton) 表示，明年四月左翼法国无畏党 (LFI) 领导人让-吕克·梅朗雄 (Jean-Luc Mélenchon) 与勒庞之间的决选前景比未能削减年度赤字更令投资者担忧。

“改变的是潜在的第二轮选举。在第二轮选举中，勒庞现在看来很可能将与极左翼的梅朗雄争夺总统宝座。勒庞的当选可能意味着20%的英国脱欧风险：梅朗雄当选虽然在目前的民意调查中可能性较小，但英国脱欧的风险要高得多。”

布里顿表示，地球中心的崩溃将产生超出其边界的影响。 “法国的走向，整个欧元区也倾向于走向。如果这导致欧元再次受到考验，所有关于债务和债务相互关系的考虑都将重新浮出水面，债券收益率将蔓延到整个欧元区（也许德国除外）和其他地区。”

对于金融市场交易者来说，法国退出欧元区的可能性不大，欧元区自欧元诞生以来一直占据着单一货币的核心地位。不过，据了解，多位欧元区财长和欧洲央行官员已代表法国政府，敦促其制定一项预算方案，以赢得议会多数席位并赢得主要银行的支持。

如果没有预算，法国就只能孤立无援。如果这意味着交易者在没有巨额利息溢价的情况下抵制法国债券，那么该国可能会被迫拖欠贷款。打捞费用也会很高。

正如美国诺贝尔奖获得者保罗·克鲁格曼最近所说：“如果法国需要救助，代价将非常昂贵。作为欧元区第二大经济体，法国可能已经跨越了从太大到太大而不能救助的界限。”

伦敦金融城独立经济学家达瓦尔·乔希(Dhaval Joshi)表示：“因此，最终，法国将不得不进行痛苦的改革，以使其债务数学重新得到控制。就像十年前的意大利、西班牙（当然还有希腊）一样，当时这些南欧经济体要强大得多。”

“重要的问题是法国将需要经历多少政治痛苦才能进行或强制进行这些改革。”

法国央行行长伊曼纽尔·穆兰上周否认法国需要欧洲央行的救助，但通过添加“目前不”的附加条款来缓和局势。

法国兴业银行首席全球策略师艾伯特·爱德华兹(Albert Edwards)表示，如果另一个国家看起来很脆弱，法国可能会经受住债券市场交易员的攻击——其中一些交易员以嗅探弱国的习惯而闻名。

“尽管法国最近一直处于领先地位，但债券观察人士的注意力只是从一个市场转移到另一个市场。下个月，他们的注意力可能会回到日本、英国甚至美国。”

“这是债券义务警员在全力以赴之前测试每个市场以确定哪个市场最弱的一种方式，”他说。